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机构推荐明日具备爆发潜力10金股

发布时间:2021-01-08 01:16:44 阅读: 来源:剪切机厂家

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 华西能源:收购北京力拓,拓展余热利用合同能源项目

研究机构:国海证券(000750)日期:2014.06.18

事件:

华西能源(002630)16 日晚间公告,公司6 月13 日与北京力拓节能工程技术有限公司(简称“北京力拓”)签订《投资意向协议》,拟以自有资金出资2.13 亿元收购北京力拓65%的股权。

主要观点:

1、 收购北京力拓,公司余热利用产业链拓展至燃气轮机、天然气行业

华西能源的主营业务为煤粉锅炉和节能环保型锅炉。近年来,公司依托装备制造实力,积极向节能环保工程和运营发展,依次延伸了垃圾发电,余热余压利用、清洁燃煤等业务。过去,公司参与余热利用项目,主要依赖生产和销售钢铁高炉煤气炉等产品,此次收购北京力拓,有助公司进军天然气燃气轮机余热利用市场。

国内余热发电项目大部分合作对象是水泥、玻璃、钢铁等企业,项目开发需要逐个突破,并且每个项目建设方案和技术难点差异较大,同时余热利用项目在很大程度上依赖下游企业的开工率,盈利能力存在不不确定性。但天然气管道沿线压气站余热、余压项目,由于下游客户一致,压气站的设计相对标准化,同时西气东输气量相对稳定,是国内盈利能力较好的余热利用项目。

2、 北京力拓拥有15 座站的余热余压发电服务协议,华西能源投资后续盈利空间大

截止2013 年,北京力拓已经与中石油管道联合西部公司和中石油西北联合管道公司就西一线、西二线中的14 座燃驱压气站和西三线中的1 座燃驱压气站的余热发电项目签署了合同能源管理服务协议。据了解,近期力拓又将逐步新添多个余热发电项目开发权。

由于框架协议没有明确披露余热发电项目投资规模和盈利能力,但我们可参考首航节能(002665)收购新疆西拓案例。新疆西拓和北京力拓的主要管理人和股东均是张英辰和郑硕果夫妻,因此两家公司在经营和管理上有一定的共同处。首航节能以10.5 亿价格购入新疆西拓公司100%股权。新疆西拓现有13 个余热项目,合计256MW, 需要总投资约9.6 亿元,建设期约18 个月。根据首航节能披露的盈利预测,2016 年13 台机组将全部建成实现发电,年可实现发电收入2.78 亿元至2.95 亿元,年可实现净利润1.29 亿至1.62 亿元。

同比假设,按照华西能源并购力拓后,预计一期建设170MW 项目(以燃气轮机功率计算),预计投资约6.5 亿,净利润约8000.9000 万。余热利用业绩随着项目的逐个建成,将在2014.2015 年逐步体现。随着西气东输各线的建设,预计未来中石油还将有约90 个余热余压项目,华西能源收购力拓后,有望参与后续项目的竞争。

3、 北京力拓现有节能服务业务快速增长,收购对价合理

北京力拓节能工程技术有限公司是2009 年10 月成立,是一家专门从事石油石化领域的节能设备服务的公司。目前主要以变频设备、恒压泵为产品,为石油领域提供网电改造、滤波与功率补偿等节能服务,近1.2 年节能服务业务刚刚打开市场,步入快速增长。2013 年公司净利润约256 万(未净审计),相比2012 年增长413%。北京力拓非余热余压项目,按照保持现有发展势头预计,2014 年传统业务净利润有望达到1000 万,2015 年有望达到2000.3000 万。华西能源以2.13 亿收购其65%股权,相当于对北京力拓整体估值约3.3 亿,相当于力拓的非余热余压业务2015 年净利润10.15 倍。除此之外,华西能源收购后,还将获得北京力拓公司拥有的余热余压发电项目开发权,综合评价本次收购对价合理。

4、 锅炉业务维持稳定,海外总包订单或带来超预期空间

华西能源传统锅炉业务主要来自国内高能耗企业的自备电厂、热电联产机组,特种锅炉以及海外的电站总包业务。2013 年在国内经济持续低迷,传统电力投资需求增长乏力,印度等新兴经济体增速放缓、货币贬值、通胀压力居高不下、投资增速明显下降背景下,公司正式签订及中标合同总金额30.06 亿元,虽然仅为年度方针目标计划的75.17%,相比2012 年全年新签订单23.60 亿元,同比增长27.4%。同时,据了中标项目主要为国内合同,国内新签合同实际增长。而目前公司在印度、巴基斯坦、泰国、韩国等都有多个大型电站总包跟踪项目。例如公司与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录,涉及电站总投资约92 亿人民币。预计2014.2015 年公司传统业务稳定发展维持在25.30 亿收入,约8000.10000 万净利润。但如果有海外大型总包项目落地,将带来超预期空间。

5、 垃圾发电带来2014 年业绩高增长,环保业务占比大幅提升

华西能源自2012 年底与四川省能源投资集团组建合资公司能投华西,股权占比42%,进军垃圾发电BOT 运营业务,同时华西能源母公司组建工程总包公司为参与能投华西及其他企业的垃圾发电的工程总承包(EPC)招标。2013 年第一个项目自贡项目已经成功并网发电,并确认工程总成本利润。预计2014 年广安、玉林、张掖等项目将陆续建成,预计2014 年公司在垃圾发电方面的工程总承包收入将提升至8.10 亿, 垃圾发电净利润将从2013 年约2000 万上升至2014 年约8000.9000 万。此外,2014 年公司将持续在四川、甘肃、广西、青海、宁夏等中西部地区争取垃圾发电项目的BOT 和EPC 合同,预计年内将有3.4 个新签项目落地。垃圾发电业务将带来公司2014 年业绩的高增长,公司环保业务占比在2014 年开始大幅提升。

6、 收购自贡市商业银行,有助环保业务融资和变现

公司自2013 年中启动收购自贡市商业银行程序,但未能在2013 年完成全部手续,未能计入2013 年业绩, 自2014 年一季度开始贡献业绩。公司收购其16.6%股权,属第一大股东将以权益法并入利润,预计14 年贡献约6000 万净利润。未来华西能源的环保业务主要也投资运营和工程总包为主,均需要大量垫资,自贡市商业银行可通过贷款、融资租赁、资产证券化等多种形式为公司环保业务提供融资和变现平台,推动环保业务的发展速度。

7、 维持买入评级,目标价33 元

2014 年3 月华西能源再融资为发展环保获得启动资金。公司传统锅炉业务稳定发展,提供业绩安全边际, 垃圾发电步入收获期,业绩高增长确定性强,自有商业银行为公司环保业务提供融资和变现平台。本次公司收购力拓,正式开启余热利用合同能源业务崭新的利润增长点,提振市场对公司2015.2016 年业绩增长的信心。按照最新股本摊薄,预计2014.2016 年EPS 分别为0.64 元、1.11 元、1.66 元维持买入评级。公司未来三年复合增长率超过65%,长期好看,目标价33 元。

8、 风险提示

传统锅炉业务受宏观经济形势影响出现下滑的风险,垃圾发电、余热利用和煤制气项目推广进度低于预期。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 和而泰:智能卧室开发推动和而泰(002402)加速进军智能家居

研究机构:民族证券日期:2014.06.18

和而泰公告将与喜临门(603008)在智能家居领域开展战略合作,研发并制造以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品。我们认为,这是公司进军智能健康与护理市场的重大突破。而由于后者也是智能家居生态系统中的核心部分,公司也可以借此延长产业链,将业务从传统的电子智能控制器制造拓展至智能家居领域。

本次合作,公司将开发新一代智能睡眠的硬件产品,并会在此基础上,积极探索基于智能化睡眠产品的大数据应用,以为用户带来全新生活体验的同时,也寻求更广泛的商业模式转型。

公司通过成功推动以上活动,不仅拓宽了公司的产品范围,实现了从智能控制产品到智能家居硬件领域的突破,还使得公司可以获得更多的第三方咨询服务或广告收入分成,从而推动了公司从产品制造业到健康管理、智能家居服务市场的商业模式转型。

战略实施也将是个艰巨的任务,公司尽管具备一定的技术条件和能力,但未来仍会面临诸多挑战:对于面对终端销售的智能硬件并没有实际的开发和制造经验,也缺乏足够的技术储备;公司传统上并不具备互联网基因,利用大数据与云计算技术运营云服务平台为终端消费者服务将会面临较大挑战。

我们预计公司为短期弥补业务发展短板,会更多采取并购策略以尽快获得战略实施的核心能力。鉴于公司以上积极进军智能医疗设备和服务市场的努力能较大程度上提升人们对于公司未来业务成长及成功转型的信心,公司短期的估值也有望提高,当然中长期公司价值的实现仍需要公司成功战略的落地。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 金风科技:海上风电金风行不行?

研究机构:宏源证券(000562)日期:2014.06.18

投资要点:

针对投资者关心的关于金风科技(002202)的几个重要问题,我们将以系列报告的形式进行解答,本文是第四篇,研究国内外海上风电发展历史,探讨国内应有的发展步伐,研究金风在海上风电的市场地位和发展前景

报告摘要:

欧洲海上风电发展值得借鉴。欧洲是海上风电发展最成功的地区,特别是英国。英国海上风电发展得益于皇家财产局对海洋资源的支持和差异化的ROC 政策,值得我国借鉴。西门子占据了欧洲海上风机60%的市场份额,主要装机产品是3.6MW 鼠笼式异步风机,新的D6平台产品走大容量(6MW)直驱永磁路线。鉴于海上风机高昂的维修成本,可靠性高的直驱永磁路线市场份额有望快速提升,尽管永磁风机重量更大,在安装阶段的吊装成本略高,西门子新的D6平台体现了这一趋势,我们同样看好金风的6MW 海上风机。

海上风电应该进入优先发展序列。我们测算各种可再生能源发电的优先序列,从每度电政府的额外支出角度考虑。额外支出一方面是可再生能源发展基金的补贴,另一方面是跨区域输电成本。各种可再生能源发电优先排序是中东部陆上风场>潮间带风场>近海风电、东部地区分布式光伏、三北地区陆上风电>西北地区地面光伏电站,海上风电应该优先发展。考虑到经济性和补贴额度,我们测算近海和潮间带项目年新增装机在4.5GW 的目标是比较合理的,2020年前海上风电将迎来快速发展,有望完成30GW 的建设目标。

盈利预测与投资评级。短期来看,我国海上风电还将以潮间带、近海项目为主,金风科技2.5MW 机型大有可为;大容量海上机组方面,目前国产设备供应能力缺失,大家基本都在一个起跑线,市场的大规模启动还需国产大容量机组的成熟,金风科技的6MW 机组完全有能力胜出。我们预测2014.2016年EPS 分别为0.49元、0.78元和1.09元,重申买入评级!

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 鹏博士:抢跑大宽带,深耕互联网服务

研究机构:国泰君安日期:2014.06.18

投资要点:

首次覆盖给予 ”增持”评级,目标价18.4元:我们看好鹏博士(600804)在50M/100M 大宽带上的用户增长前景以及商业WIFI、在线教育等互联网服务的增长前景,预测14/15/16年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94元,参考通信基础设施、IDC 和软件领域的可比公司估值,给予鹏博士2014年40倍的估值,对应18.4元的目标价,给予“增持”评级。

鹏博士将引领国内50M/100M 大宽带市场:我们认为4K 超清产业链提前成熟推动大宽带市场提前成熟,50M/100M 大宽带市场从2014年开始将规模启动,鹏博士的大宽带用户数将从2013年的134万快速增长到2016年的540万,而市场预期该数字到2016年不会超过450万,大宽带市场提前成熟和鹏博士的“云管端”综合竞争力未被市场充分认识。市场不少人担心4G 移动宽带会取代固定宽带,我们认为移动宽带无论从流量还是商业模式上都不会取代固定宽带;鹏博士拿到了中国移动的转售牌照有利于提供固定移动融合的业务,提升用户粘性和ARPU 值。

互联网服务将成为新增长点:市场认为互联网服务很难规模贡献利润,我们认为商业WIFI、在线教育等后向业务最快有望年底爆发,利润有望从2013年的3200万快速增长到2016年的1.9亿。

催化剂:4K 超清OTT 运营商与鹏博士的合作公告;大麦盒子用户数的公告;商业wifi 热点数的公告;在线教育用户数的公告。

核心风险:大宽带用户数增长低于预期;互联网服务爆发延迟。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 中海油服:与Statoil达成和解

研究机构:中银国际日期:2014.06.18

2013年10月,中海油服(601808.CH/人民币17.20; 2883.HK/港币19.36, 买入)曾向挪威斯塔万格地方法院提起诉讼,就半潜式平台COSlinnovator 和COSLPromoter安装第三方设备发生的争议向挪威Statoil 石油公司分别索赔待命费1.45亿克朗、4,600万美元及逾期利息和1.65亿克朗、5,100万美元及逾期利息。索赔金额总计9.24亿人民币。这两个钻井平台目前正在为Statoil 服务。

中海油服于昨日发布公告,宣布与挪威国家石油公司Statoil 已就平台待命费争议达成和解协议,后者将一次性向前者支付6,500万美元(约合人民币4.04亿元),以解决此前的纠纷。和解款项将全额确认为公司本期收入。由于相关成本产生于前几年,因此这将大幅提升14年上半年公司的盈利。假设14年上半年公司的盈利增速与我们的全年预期一致,那么这笔款项将增加14年上半年盈利最多8%。

我们将该消息视为利好。虽然和解金额低于公司的索赔金额,但是解决的时间有所提前。目前,我们对中海油服维持原有的盈利预测,并将在了解更多细节后考虑是否进行调整。我们对A 股和H 股重申买入评级,目标价分别为22.05人民币和22.73港币。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 红太阳:上半年业绩保持快速增长,上调目标价格

研究机构:华鑫证券日期:2014.06.18

上半年业绩快速增长。公司发布业绩预告,2014年1.6月,公司实现归属于上市公司股东的净利润27800万元.31100万元,比上年同期增长70%.90%,实现基本每股收益:0.548元.0.613元。一季度公司实现营业收入14.92亿元,同比增长2.99%,实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长93.49%,实现每股收益0.25元。公司上半年实现业绩显著增长,主要原因为公司主要产品销售价格与上年同期相比有所上升所致。

百草枯价格维持高位。公司上半年业绩增速较快主要由于百草枯价格维持高位所致,目前百草枯价格指数约在28000元/吨,明显高于去年同期的22000元水平。百草枯是全球使用量第二大的除草剂品种,仅次于草甘膦,目前主要使用剂型为水剂。目前全球产能9万吨左右,国内产能约6万吨左右,国外产能2.3 万吨,全球需求超过7万吨,其中20.25%在国内。我国百草枯产能总量为6万吨,排名前三企业分别为红太阳(000525)、山东绿霸和沙隆达。其中红太阳拥有原材料吡啶6.2万吨的生产能力。

公司可溶制剂已获登记。2012年4月农业部、工信部、质检总局联合发布了1745号公告,规定自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂等级和生产许可,停止生产。2016年7月1日起停止百草枯水剂在国内销售和使用。2013年10月,红太阳公告称,公司20%百草枯可溶胶剂获得正式登记,有效期至2018年9月25日。这已经是国内企业第二个正式登记的百草枯水剂替代剂型产品。从目前市场的状况来看,市场仍未出现百草枯的高效低价替代产品,因此需求短期不会下降,产品价格仍将维持高位。

投资建议。我们认为下半年随着百草枯价格与去年同期的差距收窄,公司业绩增速会放缓,但全年较快增长的预期不变,我们维持公司未来三年EPS分别为1.05,1.24和1.37元的预测。我们5月19日给出了公司未来3个月14.68元的目标价格,根据公司上半年的业绩情况我们上调公司目标价格,给与公司未来3个月15.60元的目标价格,维持“推荐”的投资评级

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 美的集团:2014亚洲消费行业研讨会

研究机构:瑞银证券 日期:2014.06.18

内销维持快速增长,房地产影响不大

美的在瑞银亚洲消费行业会议上表示:二季度以来公司空调和厨卫产品维持较快增速,冰洗销量维持增长,预计全年15%以上的收入增长目标达成问题不大。空调城市和农村普及率仍有上升空间,房地产成交量下降对行业的影响有限。同时90年代中后期空调开始在中国普及,目前逐步进入更新期,更换需求占比提升。

出口实际情况或较数据显示好,预计将加大海外扩张

海关数据显示空调行业出口下降两位数以上,我们估算公司下降个位数,主要原因是:1,今年除中国外的其他国家气温较低;2,过去出口较多的地区如中东、东欧等政局不稳。我们估算美的出口销量实际基本持平,因为公司在海外生产海外销售的子公司或保持双位数增长,这部分没有计算到海关统计的公司出口里。我们预计未来公司将加大和开利及东芝的合作,扩大海外收入规模。

物流和电商系统整合,盈利能力有望提升

公司已经把安得物流的定位从第三方物流平台转换为更多为美的产品服务,并整合渠道的物流资源,以搭建更有效率的物流体系。同时把之前代管的电商平台经营权收回到集团,从互联网公司聘请人才成立专门的电商公司管理。

今年公司产品结构继续改善,高端产品占比提升,同时各个品类之间协同性发挥,我们预计将有助提高毛利率水平,净利率也有望向对标企业靠拢。

估值:维持盈利预测和25.5元的目标价

我们维持公司2014.16年2.35/2.85/3.32元的EPS 预测,基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 为9.8%),维持目标价25.50元和“买入”评级。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 中国南车:进入交付密集期,利润增长释放

研究机构:海通证券(600837)日期:2014.06.18

14年车辆购置费上调,京沪高铁实现盈利,动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万,预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元,将实现盈利,此数据与我们原来估计的最好的高铁线大概第3年尾开始有盈利不谋而合,动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来,伴随铁总14年机客货车招标启动,预计年内将再度启动动车组招标。14年铁总车辆购置费可能在1200亿基础上提升230亿元,有效提振动车组招标及交付预期,预计当年可望交付近500列。(本报告中所有数据来自于铁路总公司、中铁投、铁道报等网站。)旅客发送量增幅达到近年高点,铁路调图意在增开动车组。中国铁路在5月份已创今年铁路客发量同比最大增幅达到20.3%,全国铁路发送旅客19974万人;全国铁路旅客周转量达到900.43亿人公里,同比增长13.3%。铁路客运量的高速增加主要来自于高铁及动车乘车人数的急速增长,根据历史经验,动车组旅客发送量为全铁路增幅的1倍,因此我们估计4、5月全路动车组旅客发送量增速接近4成,车辆需求极为紧张。

从7月1号零时起,全国铁路将实行新的列车运行图。此次调图全国铁路将增开旅客列车60.5对,其中主要是增开了动车组列车,共53对。届时全国开行的总共2447对列车中,动车占到一半以上,达1330对,高铁动车占到一半以上成为铁路运输新主力。京沪、京广、京哈高铁,石太客专,以及杭深等干线运输能力得到扩充。货运服务更加完善。新图安排货运班列118列,其中特快班列8列;快速班列增至32列,能力提高11.8%;普快班列增至78列,能力提高9.9%。我们预计铁总在5月底完成机车、客车等的招标后,将在不久后进行下一轮较大规模的动车组招标,以确保满足14年底至15年的动车组需求。根据下表测算,从2013年开始客流量上升对车辆加密的需求已经超过了新通车里程初始配车的需求,未来几年对动车组的需求仍处上升期。

中国南车(601766)6月连续两度公告重大合同,继6月5日公布以城轨地铁为主的大单92.3亿元后,6月10日再度公布大功率机车为主的大单约168.8亿元,两次合同累计金额297亿元。由上南车中标公告和铁总开标公示信息统计,八轴9600kw机车含税均价为2900万元/台,客运六轴7200kw机车含税均价为2000万元/台,客车均价为328万元/台。本次南车中标铁路大单,与5月底公示的铁总开标车辆数量一致,符合市场预期,客运六轴7200kw机车含税均价2000万元/台,略超预期。至此2014年中国南车已中标车辆金额达到780亿元(含联合体),海外市场累计签约165亿元达到新高,14年公布订单数量已达到13年营业收入的80%,若动车组后续招标,则今年南车中标将远超13年的717亿元。中国南车2季度动车交车明显好于1季度,且机车2季度开始规模性交车,预示南车Q2.Q3将迎来业绩增长高点。

我们预计公司14年上半年收入增长20%以上,因收入结构优化,毛利率有所提升,净利润同比超过30%,1.6月底累计公告新签合同780亿。根据订单反推,我们估计公司5月末在手订单约1200亿,其中机车230亿+客车20亿+货车50亿+动车500亿+城轨320亿+新产业70亿。根据此前订单推算,我们判断从Q2开始动车组、机车和城轨收入将出现大幅增长。同时因四方BST推出CRH380D新车型有望在14年进行交付,收入和交付都将较13年有所增长,预计14年投资净收益也将出现大幅增长,对利润增长形成贡献。

中国南车发展战略倾向转型升级,未来长期增长可期。未来增长点在于:1)机车市场保持增量,轨交增长可期;2)海外市场:整车、配件、总包提升增长点;3)新兴产业:将来做到4.500亿以上,比以前300亿目标高;4)融资租赁等新型业务增长将加速。

买入评级。中国南车的业绩弹性即将放出。预计公司2014.2016年每股收益0.39、0.49、0.58元,2014年6月16日公司收盘价4.44元,对应2014年动态市盈率11.3倍。我们认为动车下游需求快速放出,机车出口和企业自备车市场打开,铁总上调采购计划额,中国南车业绩下滑风险释放完毕,后续将彰显业绩弹性的情况下,给予2014年15倍动态PE,对应目标价5.8元,重申对中国南车的买入评级。

不确定性因素。1)铁路改革市场化推进进度不确定。2)我国对外出口高铁进程不确定。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 光线传媒:外延布局实现IP的全产业运营

研究机构:齐鲁证券日期:2014.06.18

事件:1)公司使用自有资金2 亿元收购广州蓝弧文化50.8%的股权。2)以1.76 亿元收购《我是火影》的开发商杭州热锋网络51%的股权,热锋网络整体估值3.46 亿元。3)2014 年4 月29 日,光线传媒(300251)以自有资金2.3 亿元收购广州仙海网络科技有限公司部分股权并增资,本次项目完成后公司持有仙海科技20%股权。

两参一控,完善游戏布局。继投资天神互动之后,2014 年4 月29 日,公司收购仙海科技20%股权,旗下包含《烈火战神》、《战千雄》、《武易》等精品游戏。而热锋网络公司首款产品《我是火影》为一款成功的基于动漫IP 打造的卡牌游戏,是国内最短时间内跻身APP 畅销榜TOP5 的移动网络游戏,截至2014 年2 月28 日,《我是火影》的累计注册玩家超过3,000 万,累计流水超过1 亿,单月最高流水达到2,800 万元。热锋团队擅长开发基于影视动漫IP 的手游产品,与在影视行业积累深厚的光线传媒具有较强互补性。

收购蓝狐,布局动漫再下一城。公司收购蓝狐后双方互补性较强。在当前动漫制作团队稀缺的市场格局下,蓝狐拥有完整的制作团队,具备市场价值。国内动漫制作团队的最大不足在于剧本打磨和IP 的运作能力。因此,基于光线的剧本、品牌运作能力,以及蓝狐的动漫制作团队,双方的紧密合作,未来有望成为中国动漫产业的核心原创力量。

投资策略:公司旗下电视节目、电影和电视剧三大主业仍然是短期核心业务,其在动漫和游戏领域的布局有望借助于公司核心IP 和品牌运营能力快速发展。基于公司二季度电影和三季度RisingStar 栏目的弹性,我们维持公司2014~2016 年EPS 预测,分别为0.9、1.12 和1.36 元;考虑热锋网络承诺业绩EPS分别0.965、1.2、1.47,对应停牌前40 的收盘价,PE 为41、33、27 倍,维持“增持”评级。

(证券时报网快讯中心)

证券时报网(www.stcn.com)06月18日讯 康缘药业:注射剂高增长无虞,口服药提速可期

研究机构:长江证券(000783)日期:2014.06.18

事件描述

近期,我们跟踪了康缘药业(600557)的经营情况,主要内容和结论如下。

事件评论

热毒宁持续高增长,降价风险可控:2014 年一季度,热毒宁收入同比增长近80%,终端销售超过40%,保守预计全年增速在35%以上。我们预计热毒宁未来规模有望达到30 亿,主要逻辑在于:(1)近几年,清热解毒类中药注射剂保持快速增长势头,2010.2013 年CAGR 超过30%,远高于中药行业20%左右的平均增速;(2)热毒宁作为少数几个清热解毒类中药注射剂独家品种之一,在安全性、有效性上与同类品种相比优势明显,未来将持续替代清开灵、双黄连等低端品种;(3)热毒宁已进入江苏、广东、重庆、新疆等基药增补目录,还有望进入浙江、河北等地基药增补目录。随着各地基药招标的推进,以及各级医疗机构基药使用比例的要求提高,热毒宁将在基药市场获得增量;(4)2013 年热毒宁儿科市场销售占比超过六成,成人科室销售占比不足四成。成人拥有更大市场,公司正加大成人科室的推广力度;(5)热毒宁目前仅覆盖2500 家左右二级以上医院,覆盖率约为四分之一,基层医院渗透率仅为5%,均具有较大提升空间。此外,虽然目前中药价格调整方案尚未出台,但公司及热毒宁凭借获得的国家科技进步二等奖、中国专利奖金奖(中药注射剂专利首次获奖)等荣誉,在降价幅度上有望区别对待,风险可控。

银杏内酯空间超20 亿,放量在即:银杏二萜内酯注射液是心脑血管领域新的潜力大品种,市场空间超过20 亿,主要逻辑在于:(1)近几年,心脑血管类中药注射剂涌现出如血栓通、丹参多酚酸盐、血塞通等多个重磅品种,该细分领域规模保持快速增长,2010.2013 年CAGR 约25%,超过中药行业平均增速;(2)银杏二萜内酯注射液中,银杏内酯A、B 等有效成分含量高达95%,高于成都百裕的银杏内酯注射液,更远高于舒血宁、银杏达莫、金纳多等银杏类注射剂,在安全性上具备革命性的进步,未来有望替代其它同类低端品种。目前,公司银杏内酯的销售推广进展顺利,已在9 个省备案销售。2014 年4 月,银杏二萜内酯注射液在吉林中标价624 元,定位高端,每日使用一支,较竞品每日几支用量而言,使用更为方便,在临床上易被医生接受。3.5 期6000 例临床目前已完成4000 多例,今年底基本可全部完成,这将促进银杏二萜内酯注射液进入各地医保目录。“省内自营+省外代理”的推广模式,有利于银杏内酯快速上量。预计银杏内酯今年收入可达1.2 亿,3.5 年后有望成为规模超10 亿的重磅品种。

营销改革、基药红利将推动口服制剂增长提速:前几年,因为口服药价格管理不当,遇到一些压货、串货、招标中价格调整幅度不一等问题,对销售产生一定影响。2012 年开始,公司在营销上进行深入改革,强调“经营为纲,终端为王,消化为本,竞争为魂”,注重终端市场消化,发货和消化必须匹配,这些举措带来口服药销售情况的好转。桂枝茯苓、腰痹通、南星止痛膏等2012 版基药独家品种有望受益于基药红利,公司营销不断改善,也会带动其它口服品种稳健增长。

增持彰显信心,维持“推荐”评级:公司是中药现代化的领军企业之一,研发实力强大,营销不断改善;主导产品热毒宁是中药注射剂的明星产品,持续高增长无虞,银杏内酯拥有更大的目标市场,有望再创辉煌;营销改革、基药红利将推动口服制剂稳健增长。大股东及管理层共同设立“华康资产管理计划”,增持上市公司股权,一定程度上解决了管理层的股权激励,彰显对公司未来发展的信心。

预计公司2014.2016 年EPS 分别为0.92 元、1.20 元、1.56 元,坚定看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

(证券时报网快讯中心)

(编辑:和讯网站)

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